A deterioração do ambiente político-institucional, associada à fragilidade do novo governo, tem impresso maior instabilidade à economia e afugentado os eventuais investidores internacionais ainda dispostos a aplicar seus recursos no Brasil. Ademais, a provável política expansionista a ser implementada pelo novo titular estadunidense poderá fortalecer o dólar, tornando mais atraentes aos investidores manter suas reservas no próprio país. Com isso, as expectativas dos investidores nos contratos futuros de dólar na BM&F-  -Bovespa é de contínua desvalorização do real (Figura 2).

Os contratos futuros de arábica negociados na Bolsa de Nova York exibiram elevada volatilidade ao longo do mês. Entre a primeira e segunda semanas houve forte majoração que não se sustentou nas seguintes. Os contratos para entrega em maio de 2017, por exemplo, na média das cotações em segunda semana do mês, registraram US$172,61/¢lbp, declinando para US$154,62/¢lbp na média da quinta semana, ou seja, contração de 10,42% no período. Participaram dessa queda mais as variáveis macroeconômicas globais (eventualmente um encolhimento ainda maior do crescimento econômico) do que aquelas derivadas dos fundamentos, pois já se confirmam os menores volumes de colheita do Brasil, Vietnã e Indonésia com redução generalizada dos estoques.

O preço médio recebido pelos cafeicultores de Franca, Estado de São Paulo, em novembro de 2016 foi de R$563,56/sc.² Tal preço, quando comparado com o praticado para a média da quinta semana do mês de novembro para a segunda posição (que foi de US$154,62/¢lbp) e efetuadas as devidas conversões, equivaleria a R$695,35/sc. Descontando-se aproximadamente 20% (arbitragem contrato C, frete, taxas de registro da operação), não haveria interesse na operação de hedge, tendo em vista que no físico o valor pago equivaleria ao da entrega futura (Figura 3).

O mercado futuro de café robusta negociado na Bolsa de Londres também exibiu grande volatilidade na média das cotações semanais, acompanhando aquilo que se observou para o arábica. A atual alavancagem nas cotações está mais vinculada a particular escassez desse tipo decorrente das quebras de safra de seus três maiores produtores. Porém, as incertezas quanto aos rumos da economia mundial que, provavelmente, deverá conviver com um comércio mundial menos dinâmico, podem ser as causas desse arrefecimento das cotações além do ganho de valor do dólar frente ao real.

Contribuiu para a queda nas cotações a revisão da previsão do USDA em que foi elevada a safra brasileira para 56,1 milhões de sacas. Tal patamar garante certo conforto para as projeções de oferta e demanda mundial, mesmo considerando o menor otimismo com a safra vietnamita elaborado pelo mesmo departamento. Outros analistas comentam ainda que a oferta de países menos expressivos na produção global esteja sendo capaz de complementar a restrição de suprimento dos quatro grandes (Brasil, Vietnã, Colômbia e Indonésia), algo pouco plausível dado que os quatro grandes representam aproximadamente 70% da oferta (Figura 4).

Os números de contratos comprados negociados semanalmente na Bolsa de Nova York superaram largamente as posições vendidas entre os fundos e grandes investidores, indicando que existe o sentimento de que haverá falta de produto no futuro, algo que já se percebe claramente no Brasil. Assim que não houver mais arábicas baixos para substituir o conilon no blend da indústria doméstica e sob a escassez de estoques disponíveis, as cotações tenderão a exibir fortes elevações (Tabela 1).

O clima continua favorecendo as lavouras brasileiras, uma vez que o La Niña fraco não trouxe grandes mudanças no regime pluviométrico. A desvalorização do real auxilia na rentabilidade dos cafeicultores e os estimula a investir tecnologicamente nos cultivos. Ainda que seja ano de baixa para arábica, deverá haverá quantidade razoável (em torno das 32 milhões de sacas) desse tipo e algum aumento no conilon advindo dos cinturões do sul da Bahia e de Rondônia.

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¹O autor agradece o trabalho de sistematização do banco de dados econômicos conduzido pelo Agente de Apoio à Pesquisa Científica e Tecnológica do IEA, o analista de sistemas Paulo Sérgio Caldeira Franco. 

²INSTITUTO DE ECONOMIA AGRÍCOLA - IEA. Banco de dados. São Paulo: IEA. Disponível em: <http://ciagri.iea.
sp.gov.br/precosdiarios/precosdiariosrecebidos.aspx>. Acesso em: dez. 2016.

Palavras-chave: mercado futuro, cotações de café, Bolsa de Valores.