A variação cambial reverbera diretamente na cotação das principais commodities. Movimento de valorização do real, ocasiona, frequentemente, valorização dos ativos agrícolas, pois os agentes de mercado, diante da desvalorização do dólar (devido a ampliação de sua oferta)², refugiam-se na aquisição de papeis de commodities (metálicas e agrícolas), alavancando a movimentação de suas cotações para estabelecer novo equilíbrio.

Elemento adicional na dinâmica de valorização das commodities foi o posicionamento dos armadores internacionais para majorar suas tarifas para transporte de contêineres. Com a queda acentuada das importações brasileiras, os armadores trazem contêineres vazios para serem estufados nos portos do pais, encarecendo sobremaneira o frete marítimo. Estima-se que os custos com o frete podem ser elevados de US$300,00 a US$500,00 para TEU (contêiner de 20 pés) ou FEU (contêiner de 40 pés), respectivamente³.

No mercado de contratos futuros de café arábica na Bolsa de Nova York, as cotações oscilaram positivamente ao longo do mês para fecharem, na média da quarta semana, no mesmo patamar da registrada da primeira (Figura 2). O início da colheita nos principais cinturões cafeeiros brasileiros responde em parte por essa perda de fôlego das cotações. Segundo a Companhia Nacional de Abastecimento (CONAB), a safra de arábica 2016/17 deve se aproximar das 40 milhões de sacas, quantidade bastante expressiva, comparativamente, às duas últimas colheitas.

A aproximação do verão no Hemisfério Norte, normalmente, arrefece as cotações praticadas no mercado em razão da menor demanda por parte dos consumidores por café. Ademais, os embarques brasileiros ao longo do primeiro trimestre do ano, totalizaram 7,63 milhões de sacas de arábica, representando incremento de 6,1% frente a igual período do ano anterior⁴. Tal evolução indica que os importadores interessados pelo produto se encontram adequadamente abastecidos com matéria-prima, reforçando a tendência de estagnação das cotações.

Em abril de 2016, os cafeicultores francanos receberam em média R$468,35/sc. de 60 kg de café beneficiado. Esse preço à vista, quando comparado com o futuro de Nova York em segunda posição (setembro de 2016) praticado para a média da quarta semana que atingiu US$¢124,42/lbp, efetuadas as devidas transformações, revela que a saca valeria por US$162,12. Tomando-se como referência a conversão de US$1,00 = R$3,705 para o dólar futuro de setembro (cotação do mercado futuro em abril), isso equivaleria a R$600,65/sc. Descontando-se o diferencial praticado pela bolsa nova-iorquina para o café brasileiro (12%), acrescido das demais despesas (frete, taxas e emolumentos – outros 8%), alcança-se preço local de R$480,52/sc., representando, portanto, vantagem financeira de R$12,17/sc., caso o cafeicultor contrate hedge nas condições apresentadas.

No mercado da Bolsa de Londres, a média dos contratos futuros de café robusta, ao contrário da observada no arábica, saltou de patamar a cada nova semana. A variação entre a média das cotações da primeira semana e da quarta, para o vencimento em segunda posição (setembro de 2016), foi de 4,16% (Figura 3).

Ocorrência de severa anomalia climática (a pior registrada no último meio século) nos principais cinturões cafeeiros do Vietnã obrigou o país a solicitar ajuda internacional de US$48,5 milhões, visando a distribuição de água e alimentos as populações mais afetadas pelo fenômeno (cerca de 1,75 milhão)⁵. Semelhante do que ocorreu no Brasil no verão de 2014, a estiagem deve comprometer o enchimento dos frutos e promover redução da expectativa de colheita da próxima safra, devido ao comprometimento do desenvolvimento dos ramos produtivos. Associados, ambos os fatores deverão impingir redução da oferta vietnamita. A reação das cotações reflete a antecipação, por parte dos agentes de mercado, dessa desastrosa ocorrência.   

Ao longo do mês de abril, o balanço de compra e venda diária de contratos futuros de café arábica na Bolsa de Nova York foi positiva entre fundos e grandes investidores (especuladores). Como mencionado antes, o refúgio em commodities sempre ocorre em situações de perda de valor relativo da moeda estadunidense (Tabela 1).

Aproximadamente 1/3 do PIB mundial pratica juros negativos para os depósitos a prazo, ou seja, o aplicador paga para guardar suas disponibilidades financeiras. Essa liquidez constitui-se em forte atrativo para que os investidores em bolsas redirecionem esse entesouramento para aplicações de risco, notadamente, mercado de commodities. Dependendo dos fundamentos de cada mercado, esses recursos redirecionados podem ou não ali permanecer, promovendo oscilações que incrementam a volatilidade das cotações.

O mercado das commodities, mesmo que seus fundamentos sinalizem momento de puxada em suas cotações, ressente-se da insegurança global quanto à possibilidade das companhias chinesas honrarem seus compromissos financeiros com os credores internacionais. O retraimento dessa economia, com incremento continuado da capacidade ociosa das indústrias, poderá elevar a inadimplência, manchando o balanço dos principais bancos mundiais⁶. Uma repentina fuga de capitais da China causará enorme contração da economia global.

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¹O autor agradece o trabalho de sistematização do banco de dados econômicos conduzido pelo Agente de Apoio à Pesquisa Científica e Tecnológica do IEA, o analista de sistemas Paulo Sérgio Caldeira Franco. 

²No primeiro quadrimestre de 2016, o acumulado das exportações atingiu US$55,95 bilhões, representando recuo de -3,4% frente igual período do ano anterior, enquanto as importações totalizaram US$42,70 bilhões, com recuo de -32,2%. Tal desempenho permite projetar saldo da balança de aproximadamente US$50 bilhões, representando recorde da série histórica desse indicador. Em abril de 2016, porém, houve crescimento de 1,4% no valor das exportações (US$15,37 bilhões), com avanço de 2,5% nos básicos e de 6,9% nos semimanufaturados, frente a igual mês do ano anterior. Nota-se assim que há no Brasil razoável suprimento de moeda americana em razão da dinâmica recente do comércio exportador. MEIBAK, D.; PUPO, F. Saldo comercial pode chegar a U$50 bi no ano, prevê ministério. Valor Econômico, São Paulo, 3 maio 2016. Disponível em: <http://www.valor.com.br/brasil/4547179/saldo-comercial-pode-chegar-u-50-bi-no-ano-preve-ministerio>. Acesso em: 3 maio 2016.

³PIRES, F. Armadores reajustam frete para recuperar margem. Valor Econômico, São Paulo, 2 maio 2016. Disponível em: <http://www.valor.com.br/empresas/4545535/armadores-reajustam-frete-para-recuperar-margem>. Acesso em: 3 maio 2016.

⁴CONSELHO DOS EXPORTADORES DE CAFÉ DO BRASIL - CECAFE. Relatório mensal. São Paulo: CECAFE, mar. 2016.

⁵Notícia divulgada privadamente pela Volcafe LTDA, braço brasileiro da EDF&MAN Coffee Division, empresa líder no comércio internacional de café.

⁶GOUGH, N. Calotes assombram economia chinesa. Jornal FSP - The New York Times Weekly, New York, 30 Apr. 2016.

Palavras-chave: mercado futuro, Bolsa de Valores, café.